近258亿债务悬顶,市值不到380亿!杠杆扩张隐患凸显,中国软件股票资金流向

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豪赌,赢了风光无限,输了万丈深渊。对于民营化纤巨头恒逸石化而言,近两年超过300亿的杠杆投资背后,似乎也到了验收成果的阶段。

一、不足两年投资超300亿

2010年2月借壳登录A股的恒逸石化,在近两年大肆扩张到令人咋舌的程度,短短的一年零九个月,上市公司总资产从300亿元扩张到了760亿元,在精对苯二甲酸和聚酯纤维两大主营产业的深化布局,已经成为全球领先的综合制造商。按照最新的三季报显示:前三季度公司总资产已高达766.62亿元,较去年同期的547.54亿元增幅高达40.01%。

近258亿债务悬顶,市值不到380亿!杠杆扩张隐患凸显


出于公司的战略布局,从2017年开始恒逸石化的资产规模就开始了急速扩膨胀。2017年、2018年末,其总资产分别为332.68亿元、596.25亿元,同比分别增长20.82%、66.53%;至今年9月底的不到两年时间,其总资产就增长了433.94亿元,按照当前不足380亿元的公司市值来看,无疑相当膨胀。

按照wind数据显示,近两年恒逸石化相继收购了嘉兴逸鹏100%股权、太仓逸枫100%股权、双兔新材料100%股权、海宁新材料部分股权、浙江恒逸物流100%股权、宁波恒逸物流100%股权等多家公司,交易总额合计超过60亿元。其中,去年3月,向控股股东恒逸集团收购的嘉兴逸鹏100%股权等资产交易金额就高达44.95亿元;还有最为瞩目的就是恒逸文莱PMB石化项目,总投资150亿元美元,是迄今为止该国最大的外国直接投资项目;预计一期投资34.50亿元美元、二期投资100亿美元,恒逸石化在该项目中持股70%。也就是2017年至今,公司投资现金流净流出合计就高达303.31亿元,对于这个体量的公司而言,丝毫的偏差都足以决定生死。

二、债务高增近258亿元

在连续的杠杆扩张背后,不可避免地带来了债务的高筑。按照公开年报统计:2017年的负债总额为174.17亿元,到今年9月末为493.58亿元,增加了319.41亿元,资产负债率由50.68%增长至64.38%,增长了13.7个百分点,为近期最高点;其中有息负债从2017年的105.71亿元,增长到今年9月底的363.34亿元,增加了257.63亿元,足足翻了2倍多。

而在11月15日披露的前十个月新增借款公告显示:截至今年10月31日,公司借款余额为391.80亿元,累计新增借款金额为111.09亿元,占上年末净资产的比例为49.89%。新增超百亿借款,主要就是用于文莱炼化项目建设及收购资产。

值得注意的是,除了贷款外,公司还新发了两期公司债券,应负债券金额也增加了10亿元;除了不断向金融机构借款、发债融资外,上市公司还通过股权融资获得了大量免费资金,据公司公开公告整理显示:借壳上市以来,公司实施了四次定增,其中三次为融资,合计融资77.50亿元,而就是在股权融资高达77.50亿元的情况下,恒逸石化的债务仍然急剧增长,并且扩张的姿态之强横似乎已经不再考虑后果,这样一往无前的姿态可谓孤注一掷。

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三、行业不景气要谨防反噬

在这场锐意十足的扩张背后,除了高挂的负债,也推动了业绩的增长,但是似乎持续了不足。年报显示:2017年、2018年,恒逸石化实现营业收入642.84亿元、849.48亿元,同比分别增长98.29%、28.79%;净利润16.22亿元、19.62亿元,增幅为95.34%、16.47%;简称扣非净利润16.50亿元、15.37亿元,变动幅度为217.48%、-3.22%。

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即使扩张的资产增长已经超过市值,但是经营的业绩却面临下滑。截止今年前三季度,公司实现的营业收入、净利润分别为622.05亿元、22.14亿元,同比分别下降6.37%、9.28%,净利润下降幅度超过股票入门与技巧营业收入;其扣非净利润19.01亿元,延续去年下降之势,降幅为6.79%。其中,第三季度的营业收入、净利润为204.75亿元、9.37亿元,更是同比分别下降了11.63%、21.92%,扣非净利润的同比下降幅度达22.23%,也超过了20%。由此可见,化纤行业终端市场景气度并不高,企业急速扩张之际却面临下游市场需求的低迷,这对于恒逸石化而言可谓噩耗,而其实控人所持股权也超70%处于质押状态,能用的弹药可能并不多了。

值得注意的是,公司的业绩很大部分竟然是来自投资收益。2017年至今年前三季度,公司的投资净收益分别为5.77、10.96、11.40亿元,分别占当期净利润的35.57%、55.86%、51.49%,但是其财务费用也不低,2017年至今年前三季度,其财务费用分别为3.15、7.46、5.23亿元。其中去年及今年前9个月,利息费用就分别高达6.22亿元、6.65亿元。所以,想要靠“偏门”带飞公司也力有今日深市股票行情不逮,现今市场所有的目光都在等待已经投产的文莱项目,若是可以通过主营业务带来业绩的真正腾飞,这次豪赌才不会输。(以上观点仅供参考,不具备买卖依据!)

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